进入2月以来，欧洲天然气市场爆发一轮跳跃式涨幅，2月9日荷兰产权转让设施（TTF）天然气基准价格涨至58欧元/兆瓦时，达到两年来的最高水平，虽然远不及2022年年中能源危机期间的高峰价格，但仍然反映了欧洲天然气市场在能源危机后市场供应格局调整所带来的衍生效应，以及未来其在能源多元化进程中，在应对市场波动和地缘政治影响方面所遭遇的潜在挑战。

能源转型带来电力波动

刺激欧洲天然气需求

可以说，此轮欧洲天然气市场面临的波动受到多方面自然和人为因素的影响。从自然因素来看，2024年底冬季欧洲出现较预期更为寒冷的天气，使其热力、电力等方面天然气需求高于预期，同时冬季风力较往年偏弱也使得风力发电减少的缺口需要更多天然气发电进行填补，都部分扭转了近年来欧洲天然气需求总体持续走低的趋势，加剧市场的季节性波动。在需求意外走强的趋势下，欧盟自2022年以来采取的强化储备塑造市场的策略遭到一定的挑战，欧洲天然气库存需求持续被消耗，库存水平在经历严冬后出现较大程度下降。根据行业组织欧洲天然气基础设施协会的数据，自2024年9月底至12月中旬，欧盟天然气储存比重下降19个百分点，而2022年、2023年同期却均未下降超过10个百分点。2025年2月10日，欧盟天然气库存占总存储能力的比重为49%，低于同期的67%和过去10年同期平均水平的51%，也使得制造区域性供大于求来塑造供求关系的手段效用大减。

而从需求端来看，欧洲天然气市场在经历多年“脱俄”努力后，仍然因俄罗斯因素而遭遇了供应减少的问题。在2024年乌克兰方面坚持中断与俄罗斯的天然气管道过境合同后，匈牙利、奥地利、斯洛伐克等国家即因乌克兰方向管道天然气中断而出现气荒，而俄罗斯管道气大约占欧盟当前冬季进口量的5%，这一缺口虽不至于使欧洲出现大规模的能源危机，但对于市场供应平衡的影响力不言而喻。管道气的紧张将使欧盟不得不通过扩大液化天然气进口来进行填补。与此同时，欧洲来自其他能源的挑战也加剧了天然气市场的紧张趋势，如2025年2月立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚波罗的海三国完成与俄罗斯电网切断并接入欧洲电网系统，在短期内给欧盟内部造成一定电力缺口，这种趋势不仅推升了欧洲本土电力价格，也刺激天然气发电厂商扩大生产，进而加剧天然气供需的阶段性失衡趋势。2025年1月，欧盟和英国总计液化天然气进口量高达980万吨，创下2023年12月以来新高，一定程度反映了需求强势提振对市场波动的推升。

区域液化天然气价格

进一步受到全球供需关系影响

实际上，欧洲天然气市场近年来频频出现价格短期震荡，其背后是地缘政治因素推动液化气替代管道气带来的影响。由于液化天然气相对形成了全球性流通格局，其价格受到全球供需关系更大程度的影响。对于欧洲而言，其试图脱离俄罗斯液化天然气并没有改变其天然气依赖进口的问题，反而加剧了其对于中东国家和美国天然气的依赖性，而液化气生产国在生产和出口方面的政策调整也更大程度影响了欧洲天然气市场走向。

目前，欧盟已经在加紧推动扩大对美国油气产品的进口，通过主动降低美欧贸易失衡程度来缓解美国在关税等方面的极端举措对欧洲的冲击，也和特朗普政府大力推进油气产业出口的政策偏好相吻合，但欧洲是否能稳定获得美国的液化气，仍将受到美国自身产能波动、亚洲地区买家竞争等方面影响。而在中东方面看，海湾国家等产气国也抓住能源供应主动权，如近期卡塔尔能源事务国务大臣萨阿德·卡比表示，若欧盟“尽职调查法”依据环境、人权、劳工等问题对卡塔尔企业进行巨额处罚，则卡塔尔将停止对欧盟输送液化气，这表明中东国家与欧洲在价值观上具有较大分歧，在这一背景下，随着欧洲因乌克兰问题、能源供应、全球治理等问题对“全球南方”国家形成更大需求，地缘政治问题在液化天然气供应方面也将产生更大不确定性影响。

天然气储备政策

可能在短期推升现货价格

而对于欧洲未来天然气市场而言，欧盟自2022年开始推行的天然气储备政策对减少市场波动和不确定性的作用已经遭遇挑战。一方面，天然气储备计划虽然是以提升自身韧性来影响市场预期，但强约束性质的天然气储备目标也影响到欧洲各国天然气贸易的灵活性，使得出口方也有可能抓住欧洲“强制补货”的需求来拉动市场。

2025年1月，德国天然气交易平台“欧洲天然气交易枢纽”（Trading Hub Europe）表示，天然气进口商正推进与德国经济部就天然气补贴问题的谈判，即如果2025年夏季天然气现货价格高于2025—2026年冬季天然气价格，则政府需补贴进口商因补充气源所承受的现货溢价，即反映了补充库存的战略可能在短期推升现货价格的尴尬事实。路透社预测，若欧洲在冬季结束后天然气库存水平降至35%，则达成90%的存储目标将花费360亿欧元。未来，随着亚洲等地区液化天然气需求快速增加，加之美国液化气出口增速弱于普遍预期，欧洲可能因为“抢货”战略而付出更大的溢价成本，而欧盟部分国家政府已经在考虑降低天然气储备目标，以减轻夏季进口商所承担的溢价压力。

在欧洲天然气市场持续动荡，能源成本不断给欧洲经济复苏制造负担的趋势下，欧洲有越来越多声音开始呼吁能源政策应更多地考量经济成本问题，以缓解经济冲击。英国《金融时报》报道称，部分欧洲天然气市场交易者表示，在能源成本挤压企业经营空间的背景下，出于成本问题考量重新恢复购买俄罗斯天然气“是可能的选择”，且未来很可能看到“俄罗斯天然气将回归欧洲市场”。匈牙利总理欧尔班也在近期表示，欧盟需要全新的能源政策举措，如重启被关闭的能源运输管道。