隆基股份专注于为全球客户提供高效单晶太阳能发电解决方案，是光伏发电行业全球性龙头企业。

一、行业情况

1、“能源消费电力化，电力生产清洁化”是未来能源的发展趋势。例如美国加州规定到2045年底，终端消费者使用的零售电力和政府采购电力必须100%来自可再生能源和零碳能源；印度计划2022年底实现可再生能源装机量175GW；德国2018年可再生能源发电已提升至40%以上，并首超煤电发电比例，计划到2050年再提升至80%以上；根据国际能源署IEA预测，2030年前后可再生能源将成为全球最大的电力来源，光伏发电前景广阔。

2、光伏发电已经从“政策驱动”转向“市场驱动”。以前光伏发电成本高，不具备经济性，纯粹是靠着各国政府补贴推动，这种模式不可持续。但是2019年，伴随着光伏产业规模的不断扩大，技术迭代和产业升级加速，光伏发电成本持续、快速下降。在全球多个国家/地区的光伏发电成本已低于常规能源，部分国家已实现光伏“平价上网”，经济性逐步成为行业发展的主要驱动力。而且光伏发电成本还处于下降趋势中，以后迟早会替代煤炭等常规能源。

3、单晶硅替代多晶硅是大势所趋。光伏行业长期存在着单晶硅和多晶硅技术路线的竞争。随着单晶生产制造技术的突破和成本大幅降低，行业的市场竞争格局逐渐明朗，单晶主导未来光伏市场的格局正在形成。全球单晶产品市场份额由2015年的18%大幅上升至2019年的62%，预计到2021年将进一步提升至85%以上，正加速完成对多晶的替代。

4、行业集中度不断提升，市场分化明显，光伏行业“马太效应”明显。龙头企业将会强则恒强。

二、公司情况

隆基股份主要产品有：太阳能组件、硅片、电站建设及服务等，2019年营业收入分别为146亿、129亿、28亿，占比分别为44%、39%、9%。隆基股份主要竞争优势：

1、隆基股份为全球单晶硅龙头，技术雄厚。多年研发投入占营业收入比例超过 5%，公司单晶 PERC 电池转换效率最高水平达到 24.06%，打破了行业此前认为的 PERC电池24%的效率瓶颈，电池组件转换效率持续刷新世界纪录。优秀的技术使得隆基股份生产成本比竞争对手低，出售价格却比竞争对手高，这构筑了强大的护城河。

2、公司产品需求旺盛，扩产加速，有效保障高效单晶产品供应。截至2020年半年末，公司单晶硅片年产能约55GW，单晶组件年产能约25GW。为保障市场供给，公司加快推进了规划产能的建设进度。上半年公司完成了对越南光伏的收购；实现银川15GW硅片产能以及泰州5GW、咸阳5GW组件产能部分投产；其他在建的西安泾渭新城5GW电池、西安航天基地7.5GW电池、嘉兴5GW组件、云南三期硅片项目进度正加速推进。目前隆基股份组件出货量全球第二，或许下季度就能做到全球第一。

3、优秀的管理层拥有前瞻性的战略规划能力和执行能力。隆基董事长钟宝申和总经理李振国都是技术出身，高级工程师。在技术路线选择方面，深入研判光伏行业各类技术路线后，选择了单晶路线作为技术发展方向，凭借工匠精神始终保持专注，发展成为全球最大的单晶硅片供应商，近些年在公司的引领下单晶在全球市场占有率快速提升，现已实现逆转并主导了市场格局；在硅片切割技术方面，公司在行业内率先实现了金刚线切割技术替代传统砂浆切割技术，并推动了切割设备与金刚石切割线的国产化替代，使得切片环节成本快速下降，生产效率大幅提升。在电池组件方面，公司在行业内较早布局并实现单晶 PERC 高效电池产能规模化，不断提升转换效率等技术指标，持续推动行业度电成本的降低。

三、财务情况

1、盈利能力

本期毛利率29.23%,去年同期为26.22%,主营获利能力有明显提升；本期净利率21.08%,去年同期为15.11%,企业经营效益大幅提高；本期净资产收益率13.92%,去年同期为10.71%,回报股东能力增强。盈利能力优秀。

2、成长能力

本期营业收入增长率42.73%,去年同期为41.09%,营业收入增速略有加快；本期净利润增长率104.83%,去年同期为53.76%,净利增速明显加快,成长潜力增强；成长能力优秀。

3、偿债能力

本期速动比率1.02,去年同期为1.22,流动负债的及时偿还可以保证；本期资产负债率53.21%,去年同期为56.54%,资产结构得到优化；长短期偿债能力优秀。

4、运营能力

本期应收账款周转率4.09,去年同期为3.08,资金使用效率得到显著提高；本期存货周转率1.91,去年同期为2.12,存货变现能力有所下降。

整体而言，公司财务状况优秀。

四、估值

截至2020年9月1日，隆基股份股价67.28元，动态估值32倍，目前估值合理。机构给出2020年目标价76-79元。我认为价格合理。考虑到公司高成长性，明年更值得期待。